公交客車助2013年5月銷量大幅增長，預(yù)計(jì)6月銷量環(huán)比將有所回落(同比持平或略有下滑)。5月銷售客車2.2萬輛，同比增長19.1%。5月客車銷量的增量主要來自公交客車，公交客車銷量同比增加了3119輛，占同期客車銷量增量的87.5%。由于四部委3000-5000輛混合動(dòng)力客車推廣政策于5月底到期，估計(jì)5月混合動(dòng)力客車出貨量大幅攀升，推動(dòng)公交客車銷量同比增長62.8%。我們估計(jì)6月客車銷量環(huán)比將有所回落，原因如下：1)在新能源客車推廣政策真空期，公交客車難以維持前期高速增長趨勢；2)已臨近暑假，校車銷售大幅好轉(zhuǎn)可能性�。�3)國Ⅳ實(shí)施預(yù)期帶來的提前購買量有限，尚不足以推動(dòng)整個(gè)客車行業(yè)銷量增長。
大型座位客車銷量同比降幅逐月收窄，但仍不樂觀。3-5月大型座位客車銷量同比依次為-27.8%、-25.4%、-22.3%，大型座位客車銷售情況仍不太樂觀�？紤]到國Ⅲ升級國Ⅳ帶來的提前購買和暑期旅游高峰即將到來，我們預(yù)計(jì)6月大型座位客車銷量環(huán)比有所增長，但同比仍有一定程度的下滑。高鐵和動(dòng)車開行列數(shù)逐年增長對中長途公路客運(yùn)車輛替代，節(jié)假日高速公路免費(fèi)，致旅游客車需求不足，均將長期影響大、中型座位客車的需求。我們預(yù)計(jì)大、中型座位客車銷量增長已過高峰期，未來銷量保持微增長態(tài)勢。
目前校車銷量主要由縣級政府及學(xué)校自發(fā)購買推動(dòng)，國家層面推動(dòng)力量有限。5月校車銷量同比增長9.9%，校車銷售延續(xù)前期大、中型校車和輕型校車冰火兩重天的局面，大、中型校車分別同比下滑35.6%和29.3%，與之對應(yīng)的是輕型校車銷量同比增長63.0%。這一現(xiàn)象表明目前校車銷售仍以部分縣級政府學(xué)校自發(fā)購買為主，政府推動(dòng)力量較弱，待財(cái)政部推出具體的校車補(bǔ)貼政策后，校車有望迎來爆發(fā)期。輕型校車需求的上升，宇通客車競爭優(yōu)勢難以體現(xiàn)，致其校車市場市占率略有下滑。
混合動(dòng)力客車銷量爆發(fā)增長告一段落，待后續(xù)補(bǔ)貼政策跟進(jìn)。5月混合動(dòng)力客車產(chǎn)量高達(dá)2785輛，同比增長877.2%。本次四部委3000-5000輛混合動(dòng)力客車推廣政策已于5月底到期，我們估計(jì)宇通客車取得2500輛左右的訂單。由于新的推廣政策尚未出臺(tái)，目前新能源客車推廣處于真空期，我們預(yù)計(jì)6月混合動(dòng)力客車產(chǎn)量將恢復(fù)至300-400輛的水平。
混合動(dòng)力客車熱銷，推動(dòng)宇通客車股價(jià)上漲。最近一個(gè)月客車股中僅有宇通客車有絕對收益，股價(jià)上漲2.1%。5月宇通客車銷量同比增長26.9%，高于行業(yè)平均水平7.8個(gè)百分點(diǎn)。按最新股本攤薄，我們預(yù)計(jì)宇通客車2013-2015年EPS分別為1.38元、1.47元和1.57元。考慮到客車市場平穩(wěn)發(fā)展，宇通強(qiáng)大的經(jīng)營管理能力，我們認(rèn)為公司合理估值水平應(yīng)在15倍動(dòng)態(tài)PE，合理股價(jià)20.7元，維持“推薦”投資評級。作者：彭勇 余兵 王德安 來源：騰訊財(cái)經(jīng)
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